叶檀：汇率不是什么大风险这件事才可怕处理不好准备过几十年苦日子！

叶檀贸易金融 2018-09-25

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文/叶檀 ☞财经女侠 | 毒舌善心

来源：叶檀财经（ID：tancaijing）

有人非常担心人民币汇率失控下跌，大可不必。人民币汇率下跌是可控的。

近一个月，人民币汇率下跌6%。7月30日，听一个香港的市场人士说，国内大行在香港市场大幅抛售人民币，买入美元。

很多人的第一反应是，恐慌了，崩盘了，人民币被大幅抛售！

并非如此，人民币涨跌在可控的范围之内，主要目标，对冲中美贸易战出口不利。人民币汇率针对美元，跟中美贸易战的进程息息相关。

今年，人民币汇率下跌主要分成两个阶段：

第一个阶段，从4月中旬到6月14日，人民币兑美元中间价贬值幅度1.90%。起因是，美国商务部对中兴通讯实施制裁，中美贸易摩擦升级。

第二个阶段，从6月15日到7月25日，人民币兑美元快速贬值，中间阶贬值幅度6.25%。

6月14日，美联储宣布加息25个基点，中国需要对美联储的加息做出反映。6月15日，美国对华加征共计500亿美元的关税，中国强烈反弹，中美贸易战升级。

为什么人民币下跌是可控的，有三大主要原因：

首先，人民币汇率兑美元有涨有跌，大幅震荡，不让人民币空头有机可乘。

2018年初，在一个多月的时间里，人民币兑美元从6.5区间快速拉升到6.3区间，升值幅度接近4%。

从4月开始，人民币进入贬值通道，到7月底，跌幅高达8%。6月14日收出十字星，人民币兑美元下跌，到7月3日巨幅震荡。7月10号开始，又快速下跌，速度快得你都反应不过来，7月20日以后，在下跌的过程中又进入震荡期。

人民币快速下跌，但对冲基金要做空人民币，收割羊毛，非常难。

其次，为了保持除美国之外的进出口稳定，人民币汇率指数CFETS保持平稳。

6月15号，CFETS指数97.88，去年7月31日，是92.75，今年7月27日，是92.75。一年时间上下震荡，人民币汇率指数总体保持平稳。

CFETS指数参考 CFETS 货币篮子，包括24种货币，中国主要贸易伙伴的货币都包括在内，欧元、日元，韩元、沙特里亚尔等等，都包括在内，采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。

人民币CEFTS指数保持平稳，意味着人民币兑大多数货币保持平稳，如果进出口不用美元，而是用欧元、日元或者本国货币，对贸易不会产生太大的影响。这跟中美贸易战，中国加强跟其他国家的贸易关系，是能够对应的。

考虑到国际贸易主要用美元，人民币兑美元下降，对出口总体来说有利。

实体经济几家欢喜几家愁。

出口企业高兴。前两天在桐乡，有个做纺织出口的兴高采烈，因为人民币汇率，同样的货他每个月多赚200万元。

进口企业忧愁。从国外进口食物的，进口量在下降。有个做境外游的愁眉苦脸，因为人民币疲软，到国外旅游的人数大大下降了。

第三，人民币离岸市场香港，最重要的人民币隔夜拆借利率和三个月拆借利率保持稳定，没有大幅飙升，说明我们对人民币兑美元下行，乐观其成。

根据香港财资公司的数据，7月31日，人民币隔夜拆借利率是2.08567，三个月拆借利率是3.253。这是较低的拆息。

6月29日，人民币隔夜拆借利率是2.17767，三个月拆借利率是4.492。5月30日，人民币隔夜拆借利率是3.18038，三个月拆借利率是4.63233。有什么变化吗？没有。央行没有因为人民币汇率下行而惊慌，采取可怕的高息手段，从利息来看，对人民币汇率下跌心态平和。

相比2016年1月12日，为了打击人民币空头，香港的人民币拆借利率，隔夜居然高达66.815%，一周、两周为33.79%。28.34%，均创自2013年有报价以来历史新高。

人民币贬值，还是为了保护外汇储备。

是让人民币贬值，还是保护外汇储备？毫无疑问，外汇储备更重要。一个国家经济效率高，外汇储备多，就是打贸易战，也能立于不败之地。为了表面的汇率光鲜大幅消耗外储，是愚蠢的。

2016年12月，金融专家余永定先生建议，“（人民币汇率）破7不破7、什么时候破7，对我来讲没什么意义，也不重要，重要的是再也不能像过去那样大量损耗外汇储备了。应该停止持续、单向干预外汇市场。只有这样才能真正实现汇率在合理均衡水平上的基本稳定、双向波动。如果必须在汇率稳定、外汇保有、货币政策独立性和国家信用四者中‘四选三’，我们就只能放弃汇率稳定。我非常赞成央行加强资本管制。”

“在汇率稳定、外汇储备、国家信用三者中，汇率是最不值得保的东西，不要用极高的代价保最不值得保的东西。”

汇率下跌，更是为了应对美联储加息周期，全球新兴市场货币下挫。

今年7月，印度卢比连续第六个月贬值，这是印度16年来最长的一次下跌。印度卢比在亚洲同行中表现最差，贬值超过7 %，7月20日，印度卢比更是跌至69.1263的历史低点。

巴西、阿根廷、土其耳、巴基斯坦等国的货币好不到哪儿去。

巴基斯坦外储跌至三年半低位、一年贬值近20%，可能向国际货币基金组织（IMF）求援120亿美元。

第一财经统计，截止7月30日18：00，阿根廷比索跌幅居首，跌幅高达31.854%；土耳其里拉排名第二，跌幅高达22.205%；巴西雷亚尔跌幅10.75%。

之后依次为俄罗斯卢布，下跌10.75%、印度卢比下跌6.951%、菲律宾比索下跌6.285%、匈牙利福林下跌6.192%、南非兰特下跌6.118%、印尼卢比下跌5.955%、韩元下跌4.725%、人民币下跌4.627%。人民币汇率下跌，有什么好大惊小怪的。

贸易摩擦也有好处，中国加快开放，引入外资量在增加。

有一段时间，我们吃了蜜蜂屎，四邻不和，现在，不再对日资、韩资恶语相向，青岛等城市，正在摩拳擦拳，大规模引入德资、日资等。

6月，联合国贸发会议发布《2018世界投资报告》，2017年全球外国直接投资（FDI）为1.43万亿美元，同比下降23%，罕见的连续两年下滑。

中国大规模利用外资，数据挺漂亮：2017年，中国吸引外国直接投资1360亿美元，创历史新高。2018年上半年，实际利用外资4462.9亿元人民币，继续高增长。

为了对冲贸易中国加大引入外资的力度，如宝马与长城汽车联手，BP等石油巨头在中国增加1000个加油站。